股灾及救市路线猜测

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　　本文是股灾发展的路线以及救市猜测，纯属个人判断，如果不符，请勿喷。

　　前面几篇文章的分析结论是本文立论的基础：

　　1、在联储加息背景之下，我国已经不太可能继续放松货币，加上股市大为高估，国内经济问题重重，因此股市面临雪崩危险。

　　2、国家队不可能在3000点附近救市。（理由在微信号“元杰博闻”的《重磅分析：我为什么由看多转为看空？》中。本来想在博客中发的，但写完之后感觉有很多可能有点阴暗的分析，所以还是发在相对封闭的微信号中了，有兴趣的可以看看。）

　　现在分析一下股市中谁最脆弱，有助于我们分析股市和高层救市的路线图。

　　股市中最脆弱的不是没有杠杆的普通散户，而是重度杠杆者（包括券商处不到一倍的杠杆以及民间至少两倍的杠杆，2015年第四季度有复燃趋势）和私募。

　　重杠杆者很脆弱，这很容易理解，他们可能已经爆仓，或者接近爆仓。但是私募基金也很脆弱，可能出乎很多人的想象，这是因为大多数人不了解私募的规定和操盘风格。

　　私募的通常规则是：跌到净值的70%就清盘。

　　因此，私募往往不敢像没经验的散户一样全仓，甚至连70%的仓位都不敢。因为一个大回调可能就会损失20%以上，按本金来算就占14%，这样折腾两次差不多就清盘了，以后在清盘线附近操作，回旋余地更小。所以，私募买股票会非常谨慎，他们的经验确实比一般的散户丰富得多，只要股市在相对高位，仓位一般不会超过20%，反复做高抛低吸。

　　因此在震荡市中，私募可以不断赚一些小钱。根据我的判断，股市在3500点左右时，很多私募的仓位是20%左右，胆小（或谨慎或水平高）的可能空仓，胆大（或激进或暂时没看透的）仓位可能在一半。当然，不排除个别私募当时的仓位就在70%以上。

　　当股市经过几个熔断以及大幅下挫，跌到3000点左右时，很多私募增加了30%～50%的仓位，正是因为很多人判断，这个点位是中期底部，国家队不可能不救市，何况还有宽松预期。因此，3000点时，我（微信号：元杰博闻）的判断是私募的平均仓位应该是60%左右，总体亏损10%左右。

　　1月15日周末，我们知道有很多不好的消息。首先是油价跌破30美元，其次是欧美股市大跌，第三，我国仍然没有出台实质性的救市措施。第四，我国台湾的选举，绿营大获全胜。由此海峡两岸的未来关系，可能相当紧张，对大陆的经济影响肯定是负面的。这些消息，大家都看到了。

　　因此，在股市整体高估、GDP增速趋缓的前景下，只要股市再向下跌20%，很多个股可能要下跌30%以上，平均仓位60%的私募如果保持不动，可能增大18%的亏损，加上之前的10%，亏损已经接近30%，到达清盘的边缘。

　　在下跌的过程中，仓位很重的私募是绝不敢“抄底”的，因为不知道还会继续下跌到什么程度。但如果继续下跌，上万亿体量的融资客就会大量清盘，带动股市继续下跌，因此，很多私募不得不割肉求生。

　　所以只要股市继续下跌，融资客和私募将（被迫或主动）平仓或大幅割肉。加上很多想吃肉喝血的金融秃鹫都看到了这一点，他们会主动卖出加剧下跌幅度，因此融资客和私募已经陷入囚徒困境。仓位极重的人，在生死边缘往往是不敢冒险的，谁先跑，谁就相对更有利一些。

　　确实非常残酷！但是，这是动用杠杆之后的金融市场规律，也是我国股市最近两年大起大落的根本原因，在华尔街上早就上演无数次了。

　　如果认为“活着比什么都重要”，那么，有杠杆散户的稳妥之策就是先把杠杆去掉。对于没有杠杆的散户，也可以先卖掉一小部分，保持进可攻退可守的适度灵活性。但如果对手里的股票极有信心，也可以拿着，因为损失的只是时间。在这个点位，这个价格，全面割肉清仓就是断手断脚，我不敢向大家提出这个建议。

　　不出意外的话，1月17日的股市会低开低走（或许途中也有反弹？），大阴收盘。1月18日或许（注意是或许）也是这样。当然，为了使股市不太难看，主力或许会拉抬大盘股。这都很难说的。总之，在股市大幅高估、经济前景黯淡、杠杆和私募面临平仓或清盘的危险，并且国家队此时也不会动用真金白银出手时，股市很可能暴跌到2600点以下。

　　只有大跌，金融兀鹫们才能吃到血淋淋的筹码。确实残酷和恐怖。

　　这就是未来股市走势的第一阶段。

　　这个阶段，高层救市只会停留在口头喊话和安抚中，后期应该会出台一些外围措施。比如限制做空、鼓励大股东增持、央行继续逆回购等等。很多质押股票面临平仓的公司，或者推波助澜地下跌，或者停牌。我估计是后者。所以这个阶段后期，有可能和2015年7月上旬一样，停牌的公司会接近千家。但是现在和当时有一个最大的不同是：当时是国家鼓励停牌，而现在，国家队感到危机可控，因此很可能不鼓励停牌，而且以后会督促复牌。

　　第二阶段，股市在2600～2500点震荡甚至反弹。此时要观察换手率。如果换手巨大，可能会在此震荡相当一段时间，甚至有颇具规模的反弹，比如上摸2800点。但如果换手率跟不上，或者“抄底”的散户太多，股价或许会继续阴跌或猛跌，向2000点靠拢。

　　在这个过程的中后期，国家会出台越来越多的实质性救市措施，比如暂停IPO、停止讨论注册制，甚至国家队再次进场。不过政策底并不是市场底，市场底往往还要比政策底低10%左右。

　　请注意，以上都是我的推测，越往后肯定越不准。尤其是2500点（左右）之后是绝地反击还是继续下跌，真的不好说。但长期来看，未来几年股市总体上是没有希望了。

　　根据我的观察，2015年中的股灾，虽然抓了很多金融界人士，但还有很多问题没有暴露。我国的杠杆难道仅仅是股民在券商和民间机构大肆借贷买股票吗？错。那次股灾，由于有上千家公司选择停牌，股在之后才陆续复牌，所以很多问题还没有暴露。

　　种种迹象表明，面对各种巨大压力，暂时牺牲股市是没有办法的办法。刨除基本面和前景因素不说，如果股市大跌，大量杠杆爆仓，私募清盘，也可以促进资金回流实体经济，并有助于发现更多犯罪行为，有助于肃清金融领域。长远来看，社保、养老保险入市，也更安全，也为推行注册制扫清了估值障碍。

　　近期经济重要举措，就是可能降低增值税，并且继续为降低房地产库存而努力。例如如果买房贷款，或许可以抵交个人所得税。企业税负降低，房地产发展，按说有利于股市。但另一方面，央行会收紧货币，应该不会再有降息降准了。如果我国M2增速不断降低，对股市，以及短期楼市的影响，可想而知。总之，高层采取的一系列措施都是刺激实体经济，促进货币在实体经济中流通，并尽量避免资金流入虚拟经济。

文章转载自微信公众号：百态人生大观澜