解析近期两大金融举措
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2月16日，中国金融期货交易所说自2017年2月17日起：
1、将股指期货日内过度交易行为的监管标准，从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限。
2、沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%，中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%（三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变）。请注意，之前基本上是40%。
3、将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费，调整为成交金额的万分之九点二。之前是万分之二十三。
这就是放松监管，提高杠杆。
虽然之前早有风声，但老邓认为国家现在敢这么做，说明：
1、国家对目前股市的3200点，有充分的信心，可以说3200点就是底部。这种底部，首先靠供给侧改革、“做大做强国企”，已经提供了坚实的保证；其次就是万一不行就放水！请大家放心，这个点位放松股指期货，不是为了让大鳄做空的。之前刘士余已经充分放话，让大鳄们小心一点。相信各路大鳄心里都有数。
2、所以，降低杠杆，会让多出的资金买股票和股指期货做多。做多股市的另一个重要原因是避免资金继续外逃，至少希望减少国内资金的外流。
3、既然股指期货要加杠杆，那么其他领域就要去杠杆。比如打击野鸡金融、打击房地产领域的加杠杆等行为。在实体经济领域，急需要做大做强国企，对民企会形成进一步挤压。
以上就是我对放松股指期货的解读。遗憾的是，2月17日股市以小中阴收盘，盘面貌似相当疲软。不过我对未来仍然充满信心。不仅因为过去我的一系列分析，而且2月17日证监会再放大招：制定了再融资新政。
证监会的文件是《关于修改《上市公司非公开发行股票实施细则》的决定》。为了避免受媒体解读的影响，老邓全文都看了。以下是我的解读。
1、开明宗义，修改定增价格：“定价基准日”是发行期的首日。
以前定增价格是不低于公告前20日股价平均价的90%。但现在改了，是公告发行、经过证监会批准之后，正式发行的首日，股价该是什么，就是什么，定增价格不能低于首日价格。
首先规定定增价，按照大V们尤其是扬韬的分析，是绝对的利好！因为，以前公司可以故意把价格做低，然后停牌增发，证监会经过一段时间（比如几个月）后批准，再实施增发。这段时间股价一般来说应该上涨（忽略牛熊市）。这样低价增发完成后，过一两年之后再解禁，并把业绩做好，公司高位卖出筹码，仅此一项就可以赚得盆满钵满！而现在规定价格不低于正式发行日的价格，就堵住了漏洞！
真是这样吗？老邓表示严重怀疑。因为想增发的公司可以用以下策略：
（1）事先把业绩做得更烂，烂得让人无法想象，然后推行增发，并让人感觉这种增发只是临时续命，对未来仍然没有保障。这样，如果增发通过，利益相关方仍然可以低价拿到筹码。
（2）公司和庄家事先大幅打压股价（还是做烂业绩），大龄控制筹码，然后再说要增发。由于已经控筹，就处于进可攻、退可守的境地：如果散户疯抢，庄家借机高位出货，然后增发失败；如果散户不抢，再低价增发，以后做好业绩，然后派筹。
所以总是有漏洞，堵不住，顶多就是让公司的准备时间更长，事先把股价做得更低而已。
这，也给散户提供了机会：盯住烂股，没有最低，只有更低，亏损和收益，都将更加惊人。
2、利益相关方（大股东、战略投资者），增发后的锁定期至少是三年。
这比过去严格，但结合上面一条，可以准备得更充分。
3、规定认购股份的数量区间、定价原则、限售期等等。结合第1条，都可以钻空子。
我相信，我们也都相信，证监会的意图是好的。我完全同意证监会新闻发言人邓舸在2月17日的说法：一是坚持服务实体经济导向，积极配合供给侧结构性改革，引导募集资金流向实体经济；二是疏堵结合，防止炒概念和套利性融资行为形成资产泡沫，同时满足正当合理的融资需求，优化融资结构；三是坚持稳中求进原则，采取新老划断的做法，已经受理的再融资申请不受影响。
但是，媒体上盛传的其他要求来自于哪里呢？来自于另一份同时发布的文件：《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。这问《问答》，我迄今为止（2月18日中午）一直没有看到原文，到证监会网站上看也没有，倒是看到一篇新闻稿，里面的内容和各路新闻上一样。看来新闻都是拷贝证监会的这篇新闻稿。那我也没办法了，只能拿证监会的《证监会完善上市公司非公开发行股票规则 规范上市公司再融资》新闻稿说事了。
目前没有《问答》全文，所有内容都来自于证监会的新闻稿
按照新闻稿，《监管问答》主要内容为三方面，我一一分析：
1、上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。
这个要求太宽松！
因为在实际增发中，超过原股份20%的很少！对于99%以上的上市公司来说，20%已经是一个相当大的数字了。在我看来，这就像规定汽车最快不能超过200公里时速一样。汽车能不能跑200公里？很多车型当然可以，但在绝大多数情况下根本不可能跑那么快，哪怕是空旷的高速公路，除非是装逼和有病，跑200公里的也不多！所以，20%的限制，太宽松了！
我认为如果增发不超过原股份的5%，比较合适。这是因为上市时已经充分融了资，如果利用初始融资还不能搞好公司，为什么还要巨量再融资呢？如果说公司搞得好，成长速度快，还想大规模再融资，那就对全体公众增发吧！对全体公众增发，可以达到原股份的20%，只要公众愿意和大股东一起参与，成本都一样，没问题啊！但是非公开增发，内部人想获得利益，5%足够了！
严格限制再融资，就是为了让企业慎重融资，并且用好之前的融资！可惜，20%太宽松了！
严格限制再融资，还有一个好处，就是企业不要（利用金融资本）发展太快，不要对之前的产业造成严重冲击。这个很重要，我本来要发表《金融资本主义和特征和对策》，不仅要延期，而且其中有解释。
2、增发、配股、非公开发行股票，至少距离上次有18个月时间，也就是不能太频繁。
老邓认为18个月能不能延长到36个月甚至更多啊？一年半就搞一次增发难道不频繁吗？虽然有个别无耻的公司一年就搞一次增发，但是一年半也还是太宽松啊！
3、再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。一句话：再融资时虚拟资产不能较大，要把钱用于实体经济。
但是，假如公司把再融资的钱投入金融领域呢？嗯，如果投了，下次再融资之前一定要花出去。所以，老邓认为，这个要求还是过于宽泛。应该规定再融资的钱，也应该投入实体经济！（金融类企业除外）
而且这个规定仍然有漏洞。比如公司把钱投入自己控股的A企业，财务上可以处理为应收账款之类，A是实体企业；但A又把钱给了B，B又给了C……，只要链条足够长，谁知道钱最后去了哪里？是不是搞金融去了？
怎么办？要想从根本上解决这个问题，还是要收紧再融资！
所以综合来看，监管问答的三方面内容，都太宽松。
结合上面的分析，老邓的结论是：
总的来看，证监会是想适当收紧再融资，并且把钱用于实体经济的。但还是过于宽松，而再融资的宽松，肯定对股市是不好的。但还要看具体怎么执行。但在未来一年内（大致估计时间），由于上市公司对新规需要“准备”，所以再融资总体上是收紧的。所以，垃圾股有进一步做低股价的意愿，股市（主板蓝筹）可以先认为是一次大反弹。至于是不是牛市，走一步看一步吧。
邓元杰，财经评论人，国际局势、股市、楼市研究者。关注公众号“元杰财经”，可以获得邓元杰最新的研究成果。原创不易，点
文章转载自微信公众号：百态人生大观澜
