苏宁的发展就是中国的缩影

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　　在07年以前的大牛市里，苏宁电器（002024）（或苏宁云商）是几只代表性的牛股之一。但在我看来，苏宁的发展，在很大程度上是中国发展的缩影。

　　2004年7月，苏宁在中小板上市，发行价为16.33元，募集资金3.95亿元。苏宁的成长速度不仅很高，而且融资次数也相当多，规模越来越大。除了上市募了几亿之外，还有以下几次融资：

　　1、2006年6月定向增发2500万股，增发价48元，募资12亿元。

　　2、2008年5月定向增发5400万股，增发价45元，募资24.3亿元。

　　3、2009年12月定向增发17762.92万股，增发价17.2元，募资30.55亿元。

　　4、2012年7月定向增发38683.1万股，增发价12.15元，募资47亿元。

　　我国的高成长伴随着M2的高成长，苏宁没法印钱，就是不断融资。苏宁上市以来，共融资147亿元，共派现24.9亿元。按理说，融了这么多次资，派现却只有融资的六分之一，应该获得很好发展了吧？但是随着京东和电子商务的发展，苏宁的线下门店已经受到越来越大的威胁。因此2012年，苏宁提出“超电器化战略”，线上线下共同出击，全品类扩张。网上是苏宁易购，网下是新开Expo超级旗舰店十几家、乐购仕生活广场8家。并且在2013年2月，申请把苏宁电器改名为苏宁云商。

　　但是改名乃至搞电子商务以来，苏宁的发展反而举步维艰了。营业收入从2013年开始，每年大约增加3%，估计2015年会略微超过1100亿元；归属于母公司所有者的净利润，2012年是26.8亿，2013年3.71亿，2014年本来亏损十几亿的，但苏宁将旗下门店打包出售，实现税后净利润为19.77亿元，所以一年来下，净利润为8.66亿元。到了2015年，本来也是亏损大约两三亿元，但2016年1月27日苏宁宣布修改2015年全年业绩预告数据，改为净盈利8.4亿元至9.4亿元。因为“此前公布的业绩预计并未考虑出售 PPLiveCorporation (以下简称“PPTV”)68.08%股权这一交易完成的影响。”

　　2014、2015年，苏宁都是靠出售资产或股权获得盈利的。显然，过去的电子商务乃至收购（包括收购红孩子、满座网、PPTV），基本上都是失败。因此在2015年春，张近东越发感到艰难，向阿里发出了示好信息。马云显然是响应了，所以在当年8月10日，阿里和苏宁宣布进行“战略合作”：苏宁再次启动（第五次）定向增发，这次增发数量不超过 19.2667亿股，募集资金总额不超过

293.432亿元。

　　其中，阿里巴巴集团将投资约283亿元，占发行后总股本的19.99%，成为苏宁云商的第二大股东；与此同时，苏宁将以140亿人民币认购不超过2780万股的阿里巴巴新发行股份，交易完成后，苏宁预计持有阿里巴巴1.09%股份。

　　听起来好像是阿里和苏宁联姻了。但一看股权比例，基本上可以看成阿里入驻苏宁，苏宁对阿里净增发140亿元。因此，既然阿里入主了苏宁，在双11网购大战中苏宁只能让位，让阿里和京东站在前台拼个你死我活了。所以我们在2015年双11大战中，几乎听不到苏宁的名字。

　　但是这项几百亿元的交易成功了吗？马云显然是老狐狸，到现在都没有答应。当然，也可以说证监会尚未批准。我们可以看看今年以来苏宁的各项动作：

　　●　1月4日，修改业绩预告，将亏损改为盈利（前文有）。

　　●　1月5日，“基于对公司发展前景的强烈信心”，苏宁电器集团计划在未来的三个月内增持公司股份不低于10亿元。

　　●　1月20日，增发方案被证监会通过。

　　●　与此同时，苏宁宣布股权质押五亿股，占苏宁持股的43.05%，占公司总股本的比例为6.77%。

　　质押获得了多少现金？不知道。1月19日收盘价12.02元，假设质押率是50%，苏宁可以获得大约30亿元的资金。由此可见苏宁相当缺钱，迫切需要增发通过，获得140多亿款项来赎回股票，并获得进一步的发展资金。如果能实现增发，拿出10亿元增持也是一项很划算的买卖。

　　

　　纵观苏宁的发展，邓元杰（微信号：元杰博闻）认为：

　　苏宁的高成长阶段是2011年以前，靠着不断增发和开店，苏宁获得了相当高的成长。

　　但是之后，苏宁成长性下降了很多，基本上是停滞不前。张近东选择了电子商务、大规模收购的战略，在网上网下全面出击。无奈自身没有网络基因，加上转型太晚，因此三年下来不仅亏损惨重，而且现在成了阿里和京东争霸的一枚棋子。苏宁转型仓促，而且仍然采用高举高打的扩张战略，是其最近两年业务亏损的重要原因，只能靠出售资产维持账面盈利。

　　我不知道苏宁这次增发是否真能施行，不知道阿里到底会注入多少资金，也不知道苏宁拿着这新增的100多亿资金干什么。我的看法相当悲观。因为2011年以前，苏宁一直在从胜利走向胜利，可以说是靠着人口红利、商业模式和宽松的财政政策（不断增发）取得成功的。但是2012年以后，随着市场环境的变化，苏宁一直在从失败走向失败。虽然仍然在进行空前的增发，但现在不仅成了阿里的马仔，而且沦落到和苏果争夺年货市场的地步。曾经的家电连锁巨头现在被苏果羞辱，真是令人感叹。

　　哪怕在五年以前，张近东都是和马云齐名的人物，甚至风头更劲，秒杀刘强东更是不在话下。但是现在，当苏宁成了阿里和京东争霸的一枚棋子时，苏宁到底值多少钱？巅峰时期的苏宁，市值可以达1700亿以上。截止到2016年1月29日收盘，苏宁的市值仍然高达785亿。这个估值是否到底了？

　　我国的人口红利以及依赖房地产、初级制造业的发展模式，在2010年左右达到高峰，从此开始义无反顾地走下坡路了。虽然我国一直都在以每年10%以上的速度放水，但是经济却越发困难，因此正面临全面的资产价值重估。此时，中国股市到底应该估值多少？

　　见仁见智吧。

文章转载自微信公众号：百态人生大观澜