空难时做空波音并不是个好主意

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编辑：基械师

经过一个周的发酵和沉淀，之前有关于美伊局势以及乌克兰航空坠机事件的猜测，基本上已经尘埃落定：对于美伊局势不会进一步升级的猜想基本上符合了进程；但万万没想到的是，坠毁的波音737却是被伊朗军方“人为失误”击落。
 
伊朗方面辩解称，伊朗防空系统处于戒备状态之下出现了误射。尽管伊朗的“官腔”未必可信，姑且采信这种相对“权威”的说法，若如此，则伊朗的军事体系实在是外强中干。根据路透社报道，乌克兰外长透露将会讨论“如何起诉他们（伊朗）”。
 
很多关心我们的读者，提醒我们之前的预测出了偏差。不过可以结合后续文章《波音，买它！》来分析一下其中的缘由。私以为，正确与错误是次要的；重要的是，在正确与错误当中挖掘机会。举一个例子，金融大鳄索罗斯因为狙击英镑和掀起东南亚金融海啸而扬名，但在此之前，索罗斯的第一个大手笔却是提前埋伏“广场协议”做多日元。当时索罗斯告诉手下的担心仓位过大的基金经理：如果对自己的判断有把握的话，为什么不让仓位再大一点呢？
 
富贵险中求。
 
“不要把鸡蛋放在一个篮子里”似乎已经是一个常识了；但实际上，如果观察索罗斯和巴菲特的持仓，就会发现大鳄和股神并不热衷于分散投资——分散投资虽然能够分散风险，但也会降低收益。
 
在旧文当中，其实并没有肯定地讲坠机的责任在波音，由于当时掌握的材料有限，只能简单地留下了“但是根据当前的一些细节，仍然有很多蹊跷之处”这样的悬念。但是这种可能性，并不妨碍对于波音的投资逻辑。
 
试想，如果坠机事件的责任方真的是波音，那么这是对波音股价最大的利空；如果在这种最不利的情况下，波音仍然具有投资价值，那么等到“利空出尽是利好”的时候，必将有所收获。把最坏的情况都考虑到了，下注的时候也就有底气了。因此在这种突发利空的情况下，应该在最坏的情况下考虑公司股价能否承担，因此才会在“矛头暂时指向了客机本身及其背后的波音”这种情境下进行演绎。
 
按照常识，当波音出现坠机这种利空事件之后，应该做空波音。这种想法对也不对——评判的标准在于时间跨度。如果时对于短线市场情绪的捕捉，做空当然没问题；但是如果做的是如同巴菲特那样的长期投资，那么从目前的产业格局来看，做空并不是明智的选择。
 
科技制造领域目前是空客和波音的“拳击赛”。这种巨头间的 “神仙打架”也正是连续两架波音737max失事的大背景。简而言之，为了和空客A320竞争市场份额，波音在短短3个月时间内，对于已有的作为主力机型的737进行改造而有了737max；但这种改造只是局部的，并没有把这种改动放到整体设计当中进行考虑——换言之，737max属于“赶作业”。
 
但是即便是这样的“赶作业”也能收获大批订单：根据国际媒体报道，2019年波音737max约有5000笔订单。
 
原因何在？民航产业链上，真正赚钱的是科技制造商，而航空公司则是在购买飞机、燃油等成本以及同行之间的激烈竞争中“两头受气”。没办法，客机的产能严重不足，属于彻底的卖方市场：空客的订单已经排到5年之后了，并且能大规模量产的科技制造商除了空客就是波音，所以别无选择。
 
波音“赶作业”像极了库克时代的苹果——就算是新款iPhone基本上没有乔布斯时代那种深入骨髓的创新，但是仍然能够不断提价。
 
没有创新，还敢涨价，这样的公司牛不牛？这就是巴菲特津津乐道的“护城河”。
 
大型客机制造的门槛太高了，不仅是资金，更重要的技术；如此，虽然C919客机只是刚刚开始试水的支线客机，但是中国大飞机作为行业“搅局者”的出现，对于产业链下游的航空公司甚至是消费者来说都是一个好消息。
 
不过，中国商用大飞机还有很长的路要走，要真正的成为“搅局者”，恐怕是要以优秀的质量和充沛的产能来实现——在此之前，客机制造领域两强相争的局面不会改变，并且作为买方的航空公司也不希望改变。试想，如果波音走向没落，其市场份额被空客蚕食鲸吞，那么到时候空客一家独大的局面，很可能会导致空客底气十足的“一口价”——这样的话，还不如“两害相权取其轻”，维持现状来得更好。
 
因此，周期股的逻辑，而非成长股的逻辑似乎更适用于对波音的投资：空难时做空波音并不是个好主意；在突发利空之时，应该考虑长期买入。


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文章转载自微信公众号：404厂锅炉房

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