一图流:中国企业的杠杆率到底高不高?

任何过程如果有多数矛盾存在的话,其中必定有一种是主要的,起著领导的、决定的作用,其他则处于次要和服从的地位。

因此,研究任何过程,如果是存在两个以上矛盾的复杂过程的话,就要用全力去找出它的主要矛盾。捉住了这个主要矛盾,一切问题就迎刃而结解了。

——毛泽东《矛盾论》


正文一图流:

上图给出了中、美、欧、印、日,6个样本指数的财务杠杆率。


所谓财务杠杆率,等于总资产除以净资产得到的倍数。因为总资产是由净资产和负债两部分组成的,所以如果这个比率比较高,那就说明企业负债比较多,经营风险比较大。


从上图中,我们不难发现,无论哪个国家,非金融企业的杠杆率都差不多。整体杠杆率的高低,很大程度上是由金融企业的权重决定的。


事实上,这个结果是符合常识的。拜巴塞尔协议之赐,全世界的银行在放贷的时候,参考的指标都是差不多的。速动比,流动比,利息覆盖倍数,EBIT……就那么几个。风险高了,谁都不愿意放。中国的银行也不是傻子。


如果说上市公司的杠杆率不高,未上市的小微企业就更不可能高了。因为银行业是出了名的嫌贫爱富。小微企业想贷一笔款,难,想要负债过多,难上加难。


那么现在经济学家们经常谈论中国的企业部门杠杆率过高,那是怎么回事呢?


这就跟我们前面看到各大指数的整体杠杆率一样,看似数量问题,实为结构问题。


在宏观经济学中,其实是有国家资产负债表这个概念的。这个是最可比的指标。但是中国统计局没有相关的编制。所以我们一般就用企业部门的总负债去除以GDP,用这个比值来代替。


但要这么算,它首先是受到行业周转率的影响。因为GDP是类似于收入的概念,收入和资产之间的比值称为周转率。比如说,广告公司的周转率很高,煤矿的周转率就很低。这个是天经地义的。


中国现在是世界工厂,周转率肯定是偏低的。所以总负债除以GDP这个比值肯定是偏高的。


除了工业企业具有重资产特征,中国的房地产业也特别发达。而房地产的周转率是比较低的。二级市场的房地产开发已经很低了,交房周期还越拉越长,一级市场的土地开发就更低。


所以说,中国的企业部门杠杆率过高,本质原因就是重资产行业比重太大了。


这就好比一个班级的学生平均体重超重,那是因为有那么6、7个胖子实在太胖了,跟其它同学没什么关系。

文章转载自微信公众号:小鲜传

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